疯狂的“bg视讯(中国)有限公司官网车轮”：橡胶价格大涨轮胎股泡沫已至？

　　bg视讯如今，轮胎已经是一种非常常见的东西，对于在地上跑的汽车、摩托等交通工具来说，轮胎就像人的手足一样不可或缺，甚至在天上飞的飞机它也需要轮胎用于起飞助跑和着落。

　　可见，轮胎已经是一种应用广泛、需求庞大的产品，在一定程度上具有消费属性。因此，在轮胎行业里也有一些不错的投资机会值得研究研究。

　　比如国内主要轮胎上市公司玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎等，从产量和市场规模看，玲珑轮胎是国产轮胎的佼佼者，国内国外市场都做，其次是赛轮轮胎和森麒麟，规模均小于玲珑轮胎且大部分在美国销售，国内占比较小，其他几家就又要低一个档次了。

　　据《中国汽车报》发布的2020年中国汽车零部件百强榜显示，玲珑轮胎位居榜单第16位、赛轮轮胎位居第22位、三角轮胎位居第35位、贵州轮胎位居41位。

　　从车型配备来看，玲珑轮胎从五菱宏光这样微型车到奔驰E级这种大型豪华车都有配备，而赛轮轮胎和森麒麟主要在美国配备本田思域、奔驰C级等中大型车。

　　由于天然橡胶具有优良的弹性、绝缘性、隔水性、可塑性等化学物理特性，经过处理后具有耐油、耐酸、耐碱、耐热、耐寒、耐磨等性质，所以天然橡胶被作为轮胎的主要原材料。

　　目前，全球约70%的天然橡胶用于轮胎制作，10%用于橡胶管带，10%用于鞋材，10%用于其他橡胶制品。

　　2020年受全球疫情以及胶树落叶病影响，天然橡胶主产国泰国橡胶产量大幅下降，最新数据显示，今年1月份泰国天然橡胶出口量同比下降25.26%。同时，叠加疫情过后全球流动性宽松，全球制造业需求逐步恢复，原油等大宗商品持续涨价，支撑橡胶价格持续走高。

　　另一方面，我国汽车保有量的增长也带动了轮胎橡胶需求。截至2020年，我国机动车保有量3.72亿辆，同比增长6.9%，其中汽车保有量2.81亿辆；轮胎生产量8.18亿条，同比增长1.7%。

　　虽然自2017年后橡胶价格就持续下跌，一直跌至2020年3月的5年低位，但自去年3月之后到现在，橡胶期货主力合约价格已接近翻倍。

　　可以看到，自去年3月以来，橡胶期货虽然已经从9300元/吨的低位涨至目前的16200元/吨以上，涨幅已经超过70%。但在去年原油持续涨价以及新能源汽车加速发展的背景下，橡胶价格或有可能去冲击2017年超过20000元/吨的高位，当前价位距离2017年高位仍有30%以上空间！

　　从成本角度来看，轮胎主要原材料橡胶涨价对轮胎企业产生成本压力，但在当期国产品牌橡胶轮胎售价远低于国际品牌的背景下，轮胎企业仍可以通过涨价的方式原材料涨价风险向下传导转嫁给轮胎消费者。

　　在轮胎需求和原材料涨价的大背景下，2020年虽然受疫情冲击，但国内主要轮胎上市公司业绩保持稳步增长。去年前三季度，玲珑轮胎收入增长5.9%、净利润增长31.64%；赛轮轮胎收入下降1.45%、净利润增长23.40%；森麒麟收入增长4.65%、净利润增长35.63%，全年收入增长2.76%、净利润增长32.38%。

　　逆境之下，业绩稳步增长，对应主要上市轮胎公司二级市场股价表现持续亮眼。2020年3月至今，玲珑轮胎股价最大涨幅203.93%，赛轮轮胎最大涨幅219.70%，森麒麟最大涨幅126.76%，三角轮胎最大涨幅63.24%，贵州轮胎最大涨幅136.79%。

　　以玲珑轮胎为例，从投资的角度看，在本轮市场调整之前，最高股价55.59元/股，最高市值749.94亿，对应静态市盈率44.96倍。除此之外，赛轮轮胎对应市盈率23.31倍、森麒麟对应市盈率41.95、三角轮胎市盈率17.91。

　　对比当前A股大面积上百倍市盈率的其他行业，轮胎股最高不过50倍的市盈率算是“价值洼地”了，但从技术上来看，当前A股整体回调，雪崩之下没有一片雪花是无辜的，40倍的市盈率对轮胎公司来说其实也有点偏高了！

　　如前文所述，截至2020年我国汽车保有量为2.81亿辆，根据2020年全国第七次人口普查结果显示，全国总人口为13.70亿。以此计算，目前我国人均汽车保有量为0.20辆，也就是平均5个人拥有一辆汽车，千人汽车保有量只有200辆。

　　然而，对比目前汽车保有量和中国差不多的美国，截至2018年美国的千人汽车保有量已经达到837辆，是2020年中国的4倍多。更值得注意的是，目前中美人均汽车保有量的差距还是在中国人口是美国的4倍的基础上产生的。最新数据显示，美国总人口为3.26亿，是中国的五分之一左右。

　　可以看到，相比美德日韩等发达国家，我国千人汽车保有量还存在较大差距，即使较人口只有5000多万的韩国，我国千人汽车保有量也还有一倍的提升空间，从这个角度来看，我国目前汽车市场远没有达到饱和的地步，从而也为我国轮胎市场提供了发展空间。

　　当然，考虑到目前我国并非全球最大的轮胎消费国，国内主要轮胎厂商除了在国内销售外还出口海外。比如，2019年，玲珑轮胎51.8%的销售收入来自海外、赛轮轮胎74.12%的销售来自外销、森麒麟93.27%的收入来自海外，只有贵州轮胎这种偏低端的轮胎主要在国内销售，但也在试图走出海外，2019年贵州轮胎20%的收入来自海外。

　　所以，对于国内轮胎产商来说，除了国内随着人均收入水平的不断提供带动国内人均汽车保有量的增长支撑国内轮胎行业增长外，海外市场，特别是欠发达地区的汽车需求增长也将为国内轮胎行业提供业绩增长动力。

　　但是，由于国内轮胎技术较国际轮胎巨头仍有一定差距，目前虽然已经有玲珑、赛轮、麒麟这几家主要国产轮胎打入全球轮胎消费最大的美国市场，但主要靠的还是低成本和低价格，不断的技术研发提升技术水平仍是国产轮胎走向国际的重要任务！

　　提起全球轮胎巨头，很多人基本随口就能说出来是米其林、普利司通和固特异三家，这三家不仅在全球轮胎市场中的份额占比大，且它们都具有悠久的历史和技术积淀。

　　法国的米其林轮胎，创建于1889年，至今已有100多年的历史，产品在全球超过170个国家都有销售，2019年的总营收是241.35亿欧元，约合1897亿人民币；日本的普利司通轮胎，成立于1931年，至今也有近100年历史，2019年营收2.99万亿日元，约合1822亿人民币，其销量占到全球总量的四分之一；美国的固特异轮胎，成立于1898年，也是一家百年企业了，2019年总收入为147.45亿美元，约合人民币954亿。

　　从最新营收规模来看，法国的米其林轮胎是真正的“世界轮胎大王”。但在全球轮胎行业竞争中，除了“三巨头外还有八大集团，分别是大陆马牌、邓禄普、倍耐力、韩泰、优科豪马、东洋、固铂以及镜湖，无一家国产品牌，如果档次划分的话，即使是打入美国市场的玲珑、赛轮、麒麟只能算三线品牌！

　　虽然国产轮胎品牌已经有玲珑、赛轮这种营收超百亿的龙头公司，但是距离全球一二线轮胎品牌差距还是较大的。除技术差距外价格差距是最明显的差距，也就是国产品牌以低成本优势参与低价竞争抢夺市场。

　　以国产神车五菱宏光的轮胎配备为例，八大集团中的倍耐力、韩泰的价格基本都在350元以上，而同样是在国内销售的玲珑轮胎价格只有200元左右，因此低价竞争也是迫使国产品牌走向国际市场的一大驱动力。

　　再以大型豪华车型奔驰C级为例，韩泰、倍耐力的售价在美国市场都在150美元以上，但同样在美国销售的国产品牌售价基本只在100美元左右，赛轮稍高、玲珑定价更低！

　　所以，国产轮胎品牌与国际品牌的差距是有的，相比成熟的美国市场，中国的轮胎市场虽然不能说是还处于起步阶段，但无论是规模还是技术都还有发展空间，随着国内人均收入的提升，以前依靠低成本劳动力优势参与低价竞争的模式将难以为继，要想实现三线到一线、二线的成长，还得靠不断的技术研发提升实力。