20号胶即将上市轮胎价格稳定有望了！

　　bg视讯0号胶期货合约交易获得证监会批准，将于2019年8月12日在上海国际能源交易中心挂牌交易。

　　合成胶是以酒精、电石、石油等作原料，用化学方法制成的。合成胶的综合性能不及天然橡胶。

　　天然橡胶具有回弹性、绝缘性、不透水、比重低等优良性能。经过适当处理后还具有耐油、耐酸、耐碱、耐热、耐寒、耐压、耐磨等特性。因此，目前天然橡胶还是最好的通用橡胶。

　　胶片按制造工艺和外形的不同，可分为烟片胶、风干胶片、白皱片、褐皱片等；颗粒胶（即标准胶）是按国际上统一的理化效能、指标来分级的，这些理化性能包括杂质含量、塑性初值、塑性保持率、氮含量、挥发物含量、灰分含量及色泽指数等七项，其中以杂质含量为主导性指标，依杂质之多少分为5L、5、10、20、50等共五个级别。

　　5号胶为一级胶，其所含杂质为0.05%；10号胶为二级胶，其所含杂质为0.10 %；20号胶为三级胶，其所含杂质为0.20 %。

　　当前上期所橡胶期货对应交割品为：进口3号烟片胶（RSS3）和国产全乳胶（SCRWF）。

　　WF全乳胶是杂质含量小于0.05%的标胶。它在塑性初值和塑性保持率两项物理指标上存在一定的劣势，因此这类胶主要用于橡胶制品，少量用于轮胎（主要用于生产品级较低的斜交胎）。

　　国产轮胎胶主要有20号胶和9710两种，9710是子午线号胶主要用于生产全钢胎、半钢胎、斜交胎。WF胶价格明显高于20号胶价格，叠加近几年淘汰落后的斜交胎产能，国内全乳胶需求在轮胎上逐渐萎缩。

　　天然橡胶从树上的胶乳到固体产成品，主要经过凝固、造粒（压片）、干燥三大主要步骤；若是制成浓缩胶乳，主要经过离心等浓缩的过程。

　　20号胶的生产工艺包括原料预处理、清洗、破碎、压绉、造粒、烘干、压包等工序，其中关键步骤是破碎、压绉和烘干。

　　以泰国20号胶（STR20）为例，初级原料来自成千上万个种植农户的杯胶（Cup Lump），以及种植农户简单处理后的生片（USS）和烟胶片（RSS），通常将上述原料按照一定的配方比例进行混合加工。

　　加工时，由于原料在割胶、运输和储存过程中会混入木屑、沙子等非胶物质，故生产加工前需对原料进行分选、冲洗等预处理工序，并在生产过程中进行多次清洗、破碎、压绉等工序，一方面可去除原料中的非胶物质，另一方面可通过加工过程提高橡胶的理化性能指标。

　　经过上述多道工序后的橡胶经过造粒机，造粒成直径小于0.25厘米的不规则形状的小粒，再进入烘干工序，然后将烘干后的半成品进行压包，包装成重量和形状标准化的天然橡胶。

　　部分工厂也采用干搅工艺来生产20号胶，此类生产工艺相对简单，产品的均一性较差；用于上海国际能源交易中心20号胶期货交割的商品不可经干搅工艺制得。

　　20号胶与全乳胶（WF）都是天然橡胶的一种，但在初级原料状态、加工工艺、贸易模式、最终用途、增值税率等方面存在一定差异。

　　原料方面：全乳胶以新鲜胶乳为原料加工而成，产品杂质含量低，加工工艺链条短。

　　而20号胶主要采用杯胶和种植户简单处理后的生片和烟胶片为原料，原料具有多样性。由于原料的不同，全乳胶和20号胶在加工工艺上的主要不同在于原料的预处理上。

　　终端用途方面：全乳胶主要用于以浅色胶为主要需求的橡胶制品，也用于轮胎。目前20号胶主要广泛运用于轮胎行业。

　　增值税率方面，根据财政部、国家税务总局、海关总署2019年3月21日联合发布的《关于深化增值税改革有关政策的公告》，自2019年4月1日起，进口天然橡胶（20号胶）增值税率从16%降至13%，国产天然橡胶（全乳胶）增值税率从10%降至9%。

　　上海期货交易所天然橡胶期货合约标的为国产全乳胶和进口3号烟胶片，即将于上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌上市的20号胶期货合约标的为20号胶。

　　天胶系列两个不同的合约及其不同的参与模式，未来能更好地反映两个品种各自的基本面情况，使得期货功能发挥更精准，上海价格更权威。

　　全球三大橡胶交易所当中，目前新加坡交易所有20号胶这一品种。东京商品交易所在2018年10月上市了20号胶。加上这次上海国际能源交易中心，一共有三个交易所有20号胶的交易。

　　新加坡交易所一直是全球天然橡胶的定价中心，其价格客观地反映了天胶主产地的现货价格波动。

　　全球有70%的轮胎制造商在新加坡设有采购中心，并根据新加坡交易所的20号胶价格加上升贴水向供应商发盘。由此，新加坡交易所的天然橡胶价格成为全球天然橡胶现货长约、国际采购的定价标准。

　　全球天然橡胶年产量1100万吨左右，其中20号胶产量达到770万吨左右，占比达到70%左右。

　　全球20号胶产量中，印度尼西亚和泰国占比分别达到39.1%和33.8%，产量分别在303和262万吨左右，除此之外，马来西亚20号胶也属于市场流通较多的胶种，其产量占比仅次于印尼和泰国达到7% ，产量在54万吨左右。

　　我国国内的产量在 12 万吨左右，大部分是民营胶，国内产量分布情况来看，海南农垦 3 万吨，云南农垦基本没有，云南民营胶厂 4-6 万吨，中化国际 3 万吨，其它加工厂，包括近两年刚转型的胶厂，年产能多在 1-2 万吨。

　　我国国产轮胎胶主要有 20 号轮胎专用胶和 9710 两种，国产9710 等同于国际上通用的20 号标胶，而国产 20 号轮胎专用胶等同于国际上通用的20 号混合标胶，因此国产9710 指标要优于国产 20 号轮胎专用胶，二者均主要用于生产子午线轮胎。

　　全球天然橡胶年消费量在800万吨左右，其中我国消费量占比高达41%左右，位居世界第一，且较其他区域或国家优势明显。

　　20号胶广泛应用于轮胎制造、输送带、管带等行业。但是我国自产的20号胶年供应量约仅有不足20万吨，远远满足不了正常需求，因此每年有170万吨左右的20号胶通过进口形式流入，这就注定了20号胶需求高度依赖进口，通过进口量的变动，则能线号胶需求的变化。

　　从近几年进口情况来看，我国20号胶进口量在2015年之前随着我国轮胎工业的不断扩张快速增加， 而随着我国轮胎行业产能过剩情况的凸显，行业重新洗牌，以及混合标胶的突起。

　　我国20号胶2016年及2017年进口量较2015年出现大幅下跌，但是2017年我国通过技术分类天然橡胶40012200项下进口的20号胶进口量依旧达到168万吨，占当年天然橡胶合计进口量的29.67%，占当年我国天然橡胶表观消费量的25.92% 。

　　进口来源国方面，泰国是我国20号胶进口的主要来源国，占比高达53%左右，其次是印度尼西亚和马来西亚，占比分别为25.7%和17% ，质量方面国内市场普遍认为泰国20号标胶印度尼西亚马拉西亚。

　　进口贸易方式方面，来料加工贸易是20号胶进口的主要贸易方式，占比高达52%左右，体现出20号胶多以下游企业直接进口并用作出口商品的原料为主。

　　因20号是需征收1500元/吨或者20%从低进口关税的胶种，因此国内贸易商进口时以保税区仓储和进出境货物这一贸易方式为主，占比高达35%。

　　进口海关方面，青岛海关是我国20号胶最重要的进口海关，占比高达68.3% ，山东省内还有烟台海关占比4.7%左右，山东省海关合计进口占比高达73%，主要原因是山东地区集中了全国45%左右的下游轮胎产能。

　　20号胶市场价格波动频繁，波动率高。2010-2018年，泰国20号胶现货最高价至38205元/吨，最低价至7185元/吨（见上图），年度波动率最大至106%。收益率方面，单日收益率最大值为10.89%，最小值为-6.86%，均值为-0.03%，标准差为1.49%（见下图）。

　　2010年，受全球流动性过剩的影响，20号胶与大宗商品价格普涨，于2011年初达到38205元/吨；

　　2011年至2016年上半年，因前期种植的胶树开割，供过于求矛盾突出，20号胶价格呈现下跌趋势；

　　2016下半年至2017年第一季度，全球大宗商品价格回暖，加之泰国洪涝引发供给担忧，20号胶价格快速上行；2017年第二季度开始，在泰国政府放储影响下，20号胶价格进入下行通道；2018年，受中美贸易摩擦影响，20号胶价格整体窄幅震荡下跌。

　　（2010-2018年20号胶单日收益率 数据来源：隆众石化、上海国际能源交易中心）

　　天然橡胶兼具农产品、工业品与金融属性。影响20号胶价格的因素较多，如基本面情况、国内外的经济大环境、主要用胶行业的发展情况、合成橡胶的生产及应用情况、自然因素、汇率变动因素和政策因素等。

　　目前全球有三个交易所挂牌交易天然橡胶合约，分别是上海期货交易所(SHFE)、东京工业品交易所（TOCOM）和新加坡商品交易所（SICOM）,三个的交易所的交个标的并不完全相同。

　　上期所的沪胶的交割标的主要对应国产全乳胶，但是目前下游使用量最多的是标胶和混合胶，造成现货市场和期货市场不匹配，基差波动剧烈是下游轮胎厂不愿意参与期货套保的重要原因。

　　20号胶为下游消费的主要品种，它的上市将会增加产业链各方的参与兴趣，给上下游的企业提供套保的工具，能更贴近上下游企业的实际套保需求，必定会将原有沪胶（RU）上面的部分套保头寸转移至20号胶(NR)上，对沪胶的流动性产生一定的分流。

　　在与沪胶相互竞争的同时，由于沪胶（RU）与20号胶(NR)同属天然橡胶，具有相同的基本面，两者之间必定存在价差波动，因此也给投资者提供了两个品种的盘面套利机会。日后出现不合理价差的时间和空间将会变小，首当其中受到影响的便是目前的非标套利操作。

　　我国20号胶的需求主要通过进口满足，如果采用进口的20号胶作为替代交割品，将使20号胶的可交割量大幅提高，同时考虑我国对20号胶的消费量，海外市场在进行询报价时将更多参考国内20号胶期货的价格，进一步掌握定价线号胶上市后这几大企业的全乳胶加工量有望逐年减少，企业或加大20号胶、9710等下游企业主要用胶的生产，推进企业逐步转型，提升国际竞争力。

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